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企業併購個案研究與績效分析：以聯發科併購晨星為例

為了解決55吋電視比價的問題，作者羋大涵 這樣論述：

併購是企業策略中，短時間內迅速擴張規模，最快速且具主控能力的成長方式。隨著國際情勢的改變，全球各家半導體大廠紛紛透過併購進行水平整合，以期在創新能力上有所突破。本研究目的為以聯發科併購晨星一案為例，探討台灣半導體IC設計產業概況、併購動機、併購過程及未來策略發展，並分別以現金流量折現、類似企業比價、資產價值評價作為企業評價方法以分析財務績效。透過個案研究，瞭解全球與台灣半導體IC設計產業因總體經濟情勢未來發展而趨緩、智慧型手機快速發展及面臨大陸IC設計廠商崛起，佐以過去數年台灣半導體產業發生的重大交易案件，發現具水平整合趨勢。因此聯發科併購晨星可結合手機與電視晶片市場，擴大3C市場競爭力，同

時整合雙方研發技術，強化產品競爭性，並擴大企業規模以因應國際化競爭。策略角度而言，更能夠節省產品線研發的重覆投入成本、建立進入門檻及滿足更多客戶需求。績效分析結果顯示，在現金流量折現法的部分，無論是聯發科單獨存在的企業價值或晨星單獨存在的企業價值，換算成每股內含價值後皆超過現有的股價。而在類似企業比較法的部分，由於業務性質差異，換算股價時較現金流量折現法產生價格低。而資產價值評價法的部分，由於採用清算價值法，出發點為會計之評價方法，但未考慮公司的未來獲利能與現金流量，且按清算價值計算時容易低估企業價值；同時對商譽、專利與或有負債對公司價值的影響不易正確評價。

全球零售變革與資本主義支配結構轉型：以台灣面板產業為例

為了解決55吋電視比價的問題，作者陳迪暉 這樣論述：

奇美和友達這兩家台灣規模最大的面板製造商在營收能力上皆呈現高度的成長表現，但營收能力的提升並無法同時帶動獲利能力的隨之提升。從供給面(supply side)的因素來看，面板產業仍在國家政策、資金取得、全球市佔規模、人才、生產組織、生產方式乃至於社會制度環境等面向上仍保有一定的優勢，因此面板產業在營收與獲利能力之間的重大落差就不能僅從供給面因素來解釋，當中必然有其他更值得分析的結構性因素存在。本文從需求面(demand side)的角度來重新看待面板產業，以供給面、交換面及需求面這三個面向之間的關聯檢視並考察台灣面板產業所處市場結構之形成與變遷，透過發現該產業的運作機制，探究其結構中具有支配

力的主要因素，以及資本主義社會支配結構的轉型。在供給和需求之間必須有一個機制產生，那就是中介需求(intermediary demand)的概念。這種介於製造供給端、交換端及消費需求端的行動者，在資本主義體系中的支配力愈來愈大。他們的議價能力愈來愈強，同時也往生產端傳遞預期的需求，進而改變了供應鏈的組織行動與競爭關係模式，在這個過程中往往決定了供應鏈廠商的成本結構和利潤。從本文的討論得知，大型零售商具有把個別需求集結起來的能力，在面對眾多供應商時，對於製造商很有講價能力，特別是他們又是最直接面對個別消費需求，因而對需求的預測及理解比起生產場域中的各個行動者具有更強的能力，供應鏈的組織行動可以說

是對此的回應。全球零售方式的演變，亦即大型零售商的興起，一方面改變消費者的採購方式；另一方面的影響則表現在全球製造供應商的競爭生態。大型零售商位居採購中間商的角色，站在具有主導性的制高點上，在一端它掌握了生產端；而在另一端則掌握了消費端，也就是通路。它決定販售商品的內容，甚至決定價格的調升或下降，製造業在這裡可以說是對於需求的回應。需求面的研究取向是一種市場形塑過程，強調市場並非自主形成或自動連結供需，市場是由有意識的經濟行動者意圖發展並且提升交易機會而形成的。市場製造者(market-makers)已來自全球大型零售業者，成為主導全球經濟的主要組織者以及驅動者，同時也創造了市場結構和定義市場

部門的競爭。本文之所以從需求面觀點，重新理解台灣面板產業所面臨的問題及其供應鏈的運作關係，透過整個面板供應鏈如何回應國外買者需求的討論，所反映的正是全球零售變革與資本主義支配結構轉型的宏觀結構變化。需求面的影響性日增，必須有別於過去側重生產技術面的單向討論。過去大多看重東西是如何被生產出來，卻很少談及這些東西是怎麼銷售出去又是賣給誰，因此需求面的研究取向將對經濟社會學產生相當大的典範移轉。本文側重全球通路與面板產業發展關係之研究，讓以往不被注意的消費、通路與需求，能夠與產業、政策及資本市場結合，共同開創面板產業之新局，並重新反省在供給面基礎上的觀點爭論。本文指出大型零售商與台灣面板產業之間的關

係，以及與台灣廠商組織再造的關連性，理解台灣面板之生產與銷售的供應結構，除了據以重新解釋營收與獲利間落差的因素外，也能進一步發現台灣面板產業未來的潛在機會、發展策略與可能面臨到的危機以及困境。本文並非意指大型零售商對生產者的關係是一種絕對支配(dominate)進而形成一種零合遊戲，而是另一種支配(steering)型式的出現。現今社會學對於產業研究必須開創一種新的視野，亦即不能再將供給面當成是支配經濟社會運作的唯一因素，從需求面來理解實在界可以對過去社會學的產業研究諸多觀點進行反省。因此，由面板產業現象所延伸的是面對不同於過去的經濟趨勢，那麼在經濟發展策略上就不能再像過去僅僅偏重供給面，同時

也必須考量需求面的重要性。