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國內可轉換公司債無風險套利交易模式之實證研究

為了解決6592和潤企業的問題，作者古茂新 這樣論述：

　　國內以可轉換公司債作為企業籌資管道，至今已有十餘年歷史，絕大多數股市投資人卻仍對可轉債的買賣及投資價值相當陌生，然而面對金融商品多元化及微利時代的來臨，可轉債股債合一的特性，使得投資人在一般股票與公司債之外，可有另一種全新的選擇，故本研究蒐集89年至92年間上市櫃可轉債共298支，探討可轉債靜態套利機會的出現頻率與可能的獲利幅度，是否值得投資人介入此一市場。 　　本研究為國內可轉債首見的大規模全面篩選套利機會與計算套利預估報酬率之實證研究，秉持著實事求是之實證研究精神，首先建立靜態套利模式，再廣泛蒐集各項套利成本，及利用近三年多來國內可轉債之日交易資料進行全面檢視，進

而以套利公式判斷靜態套利機會，與計算套利相關報酬率之求證，最後再以判斷抽樣(Judgement Sampling)方式選取具代表性之個案，分別對靜態套利及動態套利作實務性情境說明。 　　對應本研究之具體研究目的，彙整相關文獻探討小結、實證分析結果與個案研究心得等，區分為市場情勢、現股屬性與可轉債投資特性三大部分，共提出十六項研究發現，並作成結論，及對政府主管機關、實務投資者與後續研究者各提出建議，茲列出七項重要結論如下： 一、善用可轉債股債合一的連動性，與嚴加控管非系統風險，將是穩健　　投資人之無風險套利天堂。 二、大陸新興市場的可轉

債套利操作在市場限制多、資訊透明度低的市　　場效率性不佳的條件下，仍有相當大的發展空間。 三、國內298支可轉債中，僅有7%的可轉債全無靜態套利機會，足見可轉　　債套利機會之普遍存在，顯示價格連動之市場效率性仍不佳，及債　　信問題影響可轉債投資評價。 四、國內近四年來的可轉債靜態套利仍存在為數不少之套利機會與可觀　　報酬率，其中賣回套利機會出現頻率與報酬率均較轉換套利來得　　　高。 五、實務套利投資人因券空風險控管的考量，多避開每年三至五月的股　　東常會及六至九月的除權日前，使得轉換套利機會雖多，卻不容易　　操作，但賣回套利則無此現象

。 六、不論大盤走勢多空，皆有合適的套利標的值得操作，其中若能搭配　　多頭走勢以可轉債參與除權，將更形有利。 七、巧妙運用國內可轉債有利條款、交易特性、股價波動性及大盤多空　　等環境變數之動態套利操作，可有多樣化且風險極低的套利方式，　　值得專業套利投資人深入學習與善用。